陈柯文化

狂买这些股！桥水、高瓴最新持仓大曝光！

Thu, 15 Feb 2024 11:25:52 +0800

随着美股市场13F文件的披露，多家知名投资机构最新的调仓换股情况浮出水面。

数据显示，截至2023年年底，全球知名对冲基金桥水在美股的持仓总市值达到179亿美元，其在去年四季度大举加仓因“减肥药”股价大涨的礼来、AI算力龙头英伟达，但减持了宝洁、可口可乐等。

高瓴旗下独立的基金管理平台HHLR Advisors的美股持仓市值为49.62亿美元，其在四季度加仓了拼多多、丹纳赫等，但减仓了贝壳、传奇生物、微软等。另外，电影《大空头》原型Michael Burry执掌的Scion资管则大举加仓了阿里巴巴、京东等。

桥水加仓礼来、英伟达

减持宝洁、可口可乐等

根据美国证券交易委员会（SEC）最新披露的13F文件，截至2023年12月31日，知名对冲基金桥水（BRIDGEWATER ASSOCIATES）在美股市场持仓总市值达到179亿美元，比上一季度末增加14亿美元。

值得注意的是，根据Whalewisdom的统计，桥水在去年四季度新进了87只证券，增持了260只证券，但是减持了385只证券，并且清仓了85只证券。

我们来看看桥水在美股的前十大重仓证券，分别是两只标普500ETF、一只新兴市场ETF，还有宝洁、可口可乐、开市客、强生、百事可乐、麦当劳、沃尔玛，前十大重仓证券的合计持有市值为56.09亿美元，约占其美股持仓总市值的31.4%。

再来看看增持的情况，桥水在去年四季度加仓了安硕核心标普500ETF、强生、谷歌母公司Alphabet、VISA公司、西维斯健康、脸书母公司Meta、默克、礼来、康卡斯特、英伟达等多只标的，可以看得出来其主要增配了生物医药、人工智能等方向。

值得一提的是，桥水对礼来的加仓幅度高达413%左右，去年四季度买进25.56万股，持股数量增至31.76万股，期末持仓市值为1.85亿美元。

财报显示，礼来公司在2023年全年实现营收341.24亿美元，同比增长20%；其中，“减重神药”Zepbound贡献了不少收入。从股价表现来看，礼来在2023年上涨近61%，2024年以来已经上涨超30%。

桥水对英伟达的加仓幅度也高达458%左右，去年四季度增持22万股左右，持仓增至26.85万股，持仓市值为1.33亿美元。

作为人工智能算力龙头，英伟达的AI芯片近年来卖得非常火爆，收入大增，其股价在2023年暴涨239%，2024年以来继续上涨超49%。就在本周三美股收盘，英伟达总市值攀升至1.83万亿美元，取代谷歌成为美股市值第三高的公司。

从减持方面来看，桥水在去年四季度减仓了百事可乐、宝洁、可口可乐、SPDR标普500指数ETF、安硕核心MSCI新兴市场ETF、沃尔玛、开市客、拼多多等多只标的。

HHLR加仓拼多多、丹纳赫

减仓贝壳、微软等

高瓴旗下独立的、专注于二级市场投资的基金管理平台HHLR Advisors也公布了其美股最新持仓。

根据美国SEC最新披露的13F文件，截至2023年12月31日，HHLR Advisors在美股市场持有49只证券，合计持仓总市值达到49.62亿美元，较上一季度末增长10.7%。根据Whalewisdom的统计，HHLR Advisors在去年四季度新进了1只证券，加仓了4只证券，但是减持了15只证券，清仓了12只证券。

具体来看，HHLR Advisors在美股的前十大重仓股包括拼多多、百济神州、贝壳、传奇生物、微软、赛富时、TAKE-TWO互动软件、亚马逊、丹纳赫、DoorDash，合计持有市值为41.78亿美元，占其美股持仓总市值的84.2%，集中度相对比较高；其中，中概股是投资重点，持有市值占比超过70%。

从加仓情况看，HHLR Advisors在去年四季度加仓了新型电商拼多多276万股，持股数量达到1011.09万股，持有市值为14.79亿美元，单只个股持股比例达到29.81%。拼多多股价在2023年四季度涨超49%，市值一度超过电商巨头阿里巴巴，这两年出海也成为其一大亮点，海外版Temu在欧美市场脱颖而出，但今年1月到2月该股有所调整。

同时，Scion资管还加仓了京东7.5万股，持股数量增至20万股，持有市值为577.8万美元，成为其第二大重仓股。

另外，Scion资管在去年四季度新买进了HCA Healthcare、甲骨文、花旗集团、西维斯健康、谷歌、亚马逊等多家公司，同时减持了安硕半导体板块ETF、Booking等多只标的。

大消息！工行、中行、建行、农行、交行、邮储等六大行，全出手了

Thu, 15 Feb 2024 10:08:09 +0800

1月12日，住房和城乡建设部、国家金融监督管理总局联合下发《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》；2月6日，金融监管总局召开专题会议，进一步部署落实城市房地产融资协调机制相关工作。

值得关注的是，自协调机制出台后，国有六大银行、多家股份行等积极行动，部署落实相关工作，支持房地产项目合理融资需求并取得成效。综合已披露的公开数据，目前中国银行、工商银行、农业银行、建设银行、邮储银行、交通银行六大行至少获取、对接超8200个项目。

多家银行强调，会一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，加快落实城市房地产融资协调机制工作，促进房地产市场平稳健康发展。

六大行积极行动

部署落实相关工作

2月15日，邮储银行发布消息称，协调机制建立后，邮储银行召开全行落实城市房地产融资协调机制专题会议，进一步细化工作部署，成立房地产融资协调机制工作小组，建立授信绿色通道，制定尽职免责等保障措施，做好按周通报、按月调度等督导安排，推进项目尽快对接落地，助力协调机制高效运转。

截至目前，邮储银行积极对接协调机制推送主办行项目，共覆盖河南、四川、广西等10个省份，融资金额达57亿元，并已在河南、广西、贵州、大连等省区市落地项目，一视同仁满足不同所有制房地产企业融资需求。

交通银行于2月14日发布消息称，该行第一时间进行工作部署，组织全行召开城市房地产融资协调机制专题会，遵照国家金融监督管理总局政策要求出台交行配套支持政策、工作方案，在总分行层面均成立工作专班，依托城市房地产融资协调机制，迅速开展政银企沟通和具体项目对接。

交通银行表示，自1月30日各地推送项目清单以来，截至2月13日，交行已获取、对接清单项目1442个，并已对其中部分项目实现贷款投放。交行青岛分行在收到第一批项目名单后，立即与客户沟通并开辟绿色通道，仅用3天便实现清单内首个项目投放落地，成为青岛市城市房地产融资协调机制建立后的首单投放，有效满足了项目建设融资需求。

中国银行于2月12日发布消息称，城市房地产融资协调机制建立后，该银行已成立工作专班，统筹落实全行做好协调机制相关工作。从提供支持政策、满足合理融资需求、做好业务管理、建立专项统计监测、保持内外沟通、稳定市场预期等七个方面，出台15条具体措施。

截至2月12日，中国银行已推进超过110个项目的审批工作，合计金额约达550亿元，其中，已审批完成项目共75个，合计金额近400亿元。

农业银行于2月11日发布消息称，该行聚焦精准投放，主动与协调机制加强对接，对于协调机制推送的符合条件项目，简化流程，扩大授权，强化资源保障，建立绿色通道，提高项目运作效率，确保项目融资尽快落地。

截至2月11日，农业银行已累计对接协调机制项目2700余个，自1月26日金融监管总局专题会议以来，新审批项目超过10个，审批贷款近50亿元。贷款项目主体中，民营企业等非国有企业占比超过80%，项目类型以满足刚需和改善型需求住宅为主。

工商银行于2月9日发布消息称，该行第一时间组织召开全行城市房地产融资协调机制专题会，进行全面部署落实。同时，迅速在总、分行层面分别成立“房地产融资协调机制专项工作小组”，加强统一领导，加快组织推动，加大项目对接，加紧融资落地。

自1月30日各地推送项目清单以来，截至2月8日，工商银行已对接2000余个项目，并率先实现对多个城市多个项目的贷款投放，既包括国有房企，也包括民营房企，一视同仁满足不同所有制房企合理融资需求。

建设银行于2月8日发布消息称，2月7日，副行长王兵主持召开落实城市房地产融资协调机制推进会，研究部署推进落实城市房地产融资协调机制工作。会议提出了三个方面的要求。一是要高度重视，加强组织。二是要积极行动，抓好落实。三是要把控风险，守牢底线。

另据建设银行2月13日消息，为将相关工作落实落细，建设银行制定印发《关于落实城市房地产融资协调机制的通知》，进一步优化业务流程，提升业务办理效率。各地分行主动对接，将项目表格化、清单化管理，对合格项目“一户一策”制定方案，确定项目负责人，及时满足项目融资需求。

自1月底收到首批名单以来，建设银行已对接项目2000多个，已审批项目近百个，已审批待投放金额200多亿元。近日，建设银行北京、福建、安徽、河南等分行已实现对5个项目的投放，投放金额近30亿元。

多家股份行也积极落实

除六大行外，多家股份行也在积极落实城市房地产融资协调机制。

根据光大银行于2月14日发布的消息，2月7日，光大银行召开全行落实城市房地产融资协调机制专题会议，对推进工作进行再动员、再部署。截至2月9日，光大银行39家一级分行全部组建工作专班，并和当地住建部门实现对接，共获取项目名单2622个，对符合条件的项目给予资源保障，建立绿色通道，已获批名单内项目20个，授信金额达107.5亿元，贷款余额达50.14亿元，助力协调机制高效运转。

浦发银行于2月11日发布消息称，银行在节前组织召开全行加快推动城市房地产融资协调机制落实专题工作会议。总分行成立专项工作组，因城施策，制定落实方案，在客户准入、项目评估、授信审批等方面建立绿色通道，优化业务流程，加强工作传导，推进政策落细落实。

兴业银行于2月8日召开落实城市房地产融资协调机制专题会议，审议通过了《兴业银行落实城市房地产融资协调机制行动方案》，进一步贯彻落实城市房地产融资协调机制各项要求，明确提出六方面、十六条具体工作举措，全面推动城市房地产融资协调机制相关工作落实落细。

中信银行于2月7日召开全行落实城市房地产融资协调机制专项会议，全面部署相关工作。截至2月9日，中信银行所属37家分行、各二级分行已分别成立由“一把手”行长为组长的专项小组，与各省级、辖内各地级及以上城市协调机制实现了直接对接，积极参与协调机制组织的各方会商。同时，截至2月9日，中信银行共获取协调机制推送项目872个。

根据住建部、金融监管总局于日前披露的数据，截至1月底，26个省份170个城市已建立城市房地产融资协调机制，提出了第一批房地产项目“白名单”并推送给商业银行，共涉及房地产项目3218个。商业银行接到名单后，按规程审查项目，已向27个城市83个项目发放贷款共178.6亿元。

突然猛拉！破50亿元，这板块爆发！

Wed, 14 Feb 2024 12:57:29 +0800

大年初五迎财神！朋友们一起来看下上午港股市场情况及资讯。

今天港股三大指数集体低开后，盘中快速拉升，恒生科技指数率先翻红，此前一度跌超2%。截至午间收盘，恒生指数涨0.15%，国企指数涨0.63%，恒生科技指数涨1.29%。

消费板块震荡走高

消费板块走高，大地教育、国茂控股、澳门励骏涨超10%，美团、京东集团、阿里巴巴、银河娱乐等权重股震荡拉升。

食品、饮料概念股表现活跃，正味集团、澜沧古茶、卫龙美味等涨幅居前，农夫山泉由跌转涨。

文化传媒板块震荡拉升

文化传媒板块震荡拉升，世大控股一度涨超90%，北青传媒、英皇文化产业、阅文集团、阿里影业等跟涨。

消息面上，由阅文集团旗下新丽传媒、阅文影视共同出品的电影《热辣滚烫》票房破17亿元，暂居春节档电影票房第一。

据灯塔专业版数据，截至2月14日11时42分，2024年春节档（2月10日—2月17日）档期总票房（含预售）突破50亿元！《热辣滚烫》《飞驰人生2》《熊出没·逆转时空》暂列档期票房前三位。

另据猫眼专业版数据，2024年春节档观影人次突破一亿人，春节档已连续6年观影人次破亿。

KEEP一度涨近16%

今日，KEEP盘中一度涨近16%，公司拟不超1600万港元回购股份。

消息面上，KEEP发布公告称，董事计划动用股份购回授权，并依市场状况动用最多1600万港元，不时在公开市场进行建议股份购回。公司拟以上市所得款项以外的自有财务资源拨付建议股份购回。

德邦证券研报表示，作为全国最大的线上健身平台，Keep在内容获客方面已取得显著优势，并预计随着其内容进一步优化有望强化这一优势，付费会员渗透率也在同质化免费内容较多的行业生态下、通过其差异化和体系化内容，2022年实现了高达10%的成绩，并有望进一步提升；而在消费品变现方面，公司在不具备消费品产品力先天优势的情况下，通过自身对健身的专业优势与痛点理解，积极投入研发，并通过内容交互实现差异化优势与壁垒，实现瑜伽垫等品类全国份额第一的成绩，未来有望在其他品类复制其优势。

3年半亏损近24亿元，独角兽难治“卖药依赖症”？

Wed, 14 Feb 2024 11:01:48 +0800

第五次在港交所递表的圆心科技，近日终于通过上市聆讯。

这家一度被资本追捧的互联网医疗独角兽仍存在不少隐忧。经历了高达11轮“抬轿式”融资后，圆心科技并未将资金大力投入研发，反而依然以“卖药为生”。

常年以来显著低于同行的盈利能力，使圆心科技三年半时间内亏掉近24亿元。寻求新的增长曲线，成为该公司当下要务。其目前最大的矛盾在于，既要摆脱“卖药依赖症”的困扰，同时又要面对新的“涉险”业务合规问题。

圆心科技未来即便实现IPO，但其在目前较为低迷的港股市场中所能获得的估值水平，又能否得到融资轮投资机构的认可，存在较大疑问。

6年融资11轮

圆心科技在2023年12月18日再度向港交所递交上市申请。这已是该公司的第五次递表，此前四次递表的时间分别为2021年10月、2022年4月、2022年10月、2023年5月。

与前四次不同的是，圆心科技第五次递表终于有了下文。港交所在2月9日披露圆心科技通过上市聆讯。在递表港交所的公司中，多次递表的现象并不少见，但如圆心科技一般连续五次递表，实属罕见。

招股书显示，按2022年收益计算，圆心科技是国内第一大专注于处方药的线下线上医疗交付平台，曾获得红杉资本、腾讯、启明资本等知名机构投资。

圆心科技成立于2015年，当年6月便完成了第一轮融资，对应估值大约为1.58亿元。

而招股书信息显示，截至2021年7月，圆心科技已经完成了高达11轮次融资，整个过程堪称“抬轿式”融资。在2021年7月的F轮融资中，圆心科技估值已达275.33亿元。6年间，圆心科技估值涨超173倍。

而奠定圆心科技最新估值的融资轮则为E轮和F轮，两轮融资时间间隔仅5个月。两轮融资中，圆心科技合计募得15.02亿元人民币和3.62亿美元。

有意思的是，F轮融资后三个月，圆心科技便向港交所首次递表。如此短的时间间隔，意味着最后两轮投资者突击入股，主要看重公司可以快速上市。

值得一提的是，彼时，互联网医疗龙头京东健康市值依然超2000亿元，趁着行业热度，圆心科技如能上市大概率会获得较高估值，那么最后两轮的投资机构能够轻松获利。

三年半亏损近24亿元

近年来，圆心科技竭力将自己描绘成一家集“药、医、险”于一身的生态型公司。

据悉，圆心科技共有三大核心业务：院外患者服务业务（线上线下渠道出售药品服务）、供给端赋能服务（医院数字化）、医疗产业端赋能服务（保险与支付）。其中，院外患者服务业务营收始终占公司总营收的93%以上。

剥开院外综合患者服务的“外衣”，会发现这项业务实际上就是院外药房服务、院外医疗服务和药品批发服务的总称。通俗来讲，即为“卖药服务”。圆心科技正因此而发家。

获得了投资机构资金加持后，圆心科技销售规模如“开挂”般增长，这主要得益于“卖药服务”发力。

招股书显示，2020年~2022年以及2023年上半年，圆心科技营收分别为36.29亿元、59.38亿元、77.75亿元和46.45亿元。

但从利润端来看，营收规模的扩张并未增厚公司利润。上述报告期内，该公司净利润分别亏损3.63亿元、7.57亿元、8.05亿元、4.42亿元。三年半时间里，圆心科技累计亏损高达23.67亿元。

导致亏损的重要原因，在于居高不下的销售成本和销售费用。招股书显示，上述报告期内，其销售成本占营收的比例分别为90.8%、91%、90.7%和91.2%。其中，商品成本占营收的比例经计算为89.44%、87.47%、86.9%和88.47%。

在“卖药业务”方面，圆心科技毛利率远低于同行。数据显示，“院外患者服务”毛利率在上述报告期内持续降低，分别为7.6%、6.9%、6.9%和6.5%。而京东健康、平安好医生、叮当健康同期同业务毛利率均达到了20%以上。由此可见，圆心科技“卖药业务”采取的是低价换量策略，利润空间十分有限。

而且，身披“卖药”标签，圆心科技的科技含量也备受质疑。在该公司第一次冲击港交所IPO时，定位还是“一家领先的医疗科技公司”，到第二版招股书时，已经更改为“一家领先的医疗健康公司”。

时至今日，圆心科技“科技”标签仍然未能在招股书中有所显露。近三年半来，该公司销售及市场推广开支总计达到29.07亿元，而研发总计只有4.52亿元，销售及市场推广开支是同期研发投入的6倍以上。

在占比方面，其销售费率更是常年保持在两位数水平，始终在13%左右。同期，圆心科技的研发开支占比则分别为1.3%、1.9%、2.4%和2.3%。

“涉险”业务能够持续？

圆心科技也希望治愈“卖药依赖症”，寻找新的业绩增长点。该公司的“医疗产业端赋能服务”则被视为其转型希望。

在招股书中，“医院产业端赋能服务”被诠释为向患者提供的病程管理及服务包、向医药公司提供的营销服务以及向保险公司提供的保险服务，包括理赔处理、第三方管理、药品福利管理和营销服务。

针对保险业务，圆心科技在招股书中语焉不详，并未明确说明该业务具体运作逻辑。该公司仅提到，圆心惠保是圆心科技保险业务的重要载体。而圆心惠保专注于新特药设计的创新保险产品、普惠型商业医疗保险、带病体保险等保险产品。

由于部分特药险、惠民保产品承保的客户群体中，带病体占据一定比例。业内对于开展这类业务能否给第三方平台带来稳定营收打上了问号。

在业内看来，圆心科技承保的惠民保、特药险客户中多为带病体，这为该公司带来的挑战包括：带病体的客户群体风险较高、保险赔付概率较大、可能导致公司赔付成本上升。

更值得注意的是，早在2022年8月，原银保监会财险部已下发《关于部分财险公司短期健康保险业务中存在问题及相关风险的通报》，叫停以保险之名卖药的“药转保”业务。

一位保险行业资深人士告诉记者，在“药转保”业务中，保险公司仅扮演“走账”的角色，在保费规模显著提升的同时，看似带动药企获得了药品销量及用药群体、第三方平台收获了用户流量，但这一模式异化了保险业务，使用短期健康险产品实际承担已确诊客户确定的医疗费用支出。“使保险或然事件成为必然事件，存在一定风险。”该人士表示。

上述人士同时认为，特药险实际是其中一类代表，作为一种创新保险产品，其本质是为了给特定药品提供保险保障，帮助患者减轻经济负担。“但在实际操作过程中，部分产品可能出现了偏离原始设计目的的情况，变成了以保险为名的非保险业务。”

就在2023年11月末，曾有消息称，国家金融监管总局北京监管局在业内下发通知，要求相关公司报送特药（即特殊药品）类健康险产品清单，其中就包括保险公司与圆心科技等第三方合作的健康险产品。

据招股书，圆心科技来自保险服务的收入分别为2480万元、1.31亿元、2.43亿元、1.21亿元，占各期医疗产业端赋能服务收入的比重分别为28.02%、47.46%、59.71%、61.42%，比重持续增大。

尽管圆心科技在招股书中并未具体披露特药类健康险产品收入规模，但该公司与保险公司已合作推出40余款新特药保险产品，分销的健康险产品亦达57项，可见该类产品在其保险服务板块中占据重要地位。

未来，圆心科技“涉险”业务若因合规问题遭到监管部门持续关注，那么会否存在下架风险？这一业务会否戛然而止，仍值得关注。

五大券商首席：预计节后A股上行空间较大

Wed, 14 Feb 2024 01:04:20 +0800

转载自：中国基金报

2024年开年以来，A股市场持续震荡，在传统春节假期之后，龙年市场如何演绎？即将到来的全国两会又有哪些关注点？龙年的投资机会在哪里？中国基金报记者采访了五位知名券商首席策略分析师，为投资者把脉龙年市场走向。

受访首席分析师分别是中信证券首席策略分析师秦培景，中信建投证券首席策略官陈果，申万宏源总量研究部联席总监、A股策略首席分析师傅静涛，中国银河证券首席策略分析师杨超，国信证券首席策略分析师王开。

受访首席分析师重要观点如下：

秦培景：展望2024年，预计市场在各种环境下依然会寻找基本面和产业催化，在产业创新、需求转暖两个方面挖掘成长主线。

陈果：在一连串政策“大礼包”支持之下，市场预计将有所企稳，在近日快速反弹修复后，节后市场有望迎来一系列结构性机会。

傅静涛：2024年三季度之前，市场可能总体仍是震荡格局，目前还是超跌反弹范畴；2024年四季度当基本面预期向2025年切换的阶段，市场中枢可能逐步抬升。

杨超：虽短期内市场处于筑底阶段，但估值整体较低叠加政策与春节等积极因素的逐步积累，预计节后市场整体上行空间较大，市场情绪也有望逐步修复。

王开：产业转型升级是我国经济发展的核心趋势，以TMT、先进制造业、生命科学等为代表的高技术、高附加值行业有望迎来新一轮的发展窗口期。

一、

节后市场有望迎来一系列结构性机会

中国基金报：2024年开年后，A股市场持续震荡，利好政策也频出，你对开年一个多月的市场有哪些复盘及总结？龙年春节后会有何表现？

傅静涛：2024年开年以来，市场跌宕起伏，并未延续2023年最后两个交易日的反弹，转而走向回调，中期基本面展望不佳是背景，而资金面压力的逐步放大，最终成为市场主要矛盾。

具体而言，2024年基本面供需格局展望偏弱，1月市场期待的强刺激政策暂未落地，全球大选年部分重要验证节点扰动，催化了总量方面的悲观预期。而在市场回调过程中，虽然性价比已经调整到位，但仍存在局部持仓过于集中的压力，特别是相对收益机构的高仓位，被其他投资者深度博弈。风格演绎极高波动，反过来又加剧了资金面压力，1月下旬市场资金面问题凸显，市场连续回调。

2月6日以来，稳定资本市场预期政策加码，更直接地表达控制风险的决心，维稳资金力量得到了更广泛的支持。并且关注的风格也更加均衡，成长+中盘风格的反弹，有利于资金面问题的加速缓解，有效化解资金面问题，就是短期第一个修复风险偏好的契机，短期超跌反弹已顺理成章。

陈果：开年以来的行情主要是市场延续对经济的悲观预期，微观资金面遭遇被动抛售压力，同时市场预期1月降息未兑现，美联储3月降息未兑现。在一连串政策“大礼包”支持之下，市场预计将有所企稳，在近日快速反弹修复后，节后市场有望迎来一系列结构性机会。

秦培景：整体来看，预计2024年三大驱动将提振市场的信心。首先，国内经济活力再现、A股盈利周期稳步回升，是信心重聚的根本基础。预计今年全国经济增速目标为5%左右，需求复苏、价格改善有望推动全部A股（中证800口径）的盈利增速由2023年的1%修复至6%。

其次，美元加息周期结束，国内货币政策空间打开，是信心重聚的有利催化。美联储首次降息时点或在年中前后，美元周期转换有利于打开国内货币政策空间。

最后，资本市场政策稳定流动性预期，以引入长期资金为代表的投资端改革，是信心重聚的制度保障。

此外，四类投资者行为变化带来增量资金，其中长期配置型资金是主力。预计主动公募调仓增配低估值复苏板块，ETF承接增量资金入市；主观多头私募加仓空间较大，量化私募监管持续优化；交易型外资边际转向积极，配置型外资仍在等待入场时机；保险等中长期资金稳步入场将成为压舱石。

杨超：2024年以来，A股市场阶段性走弱，主要是中小盘情绪持续低迷。2023年以来，经济基本面有待提振，房地产供求关系的重大变化及新旧动能转换、内需仍需提振，也影响了市场情绪及投资者信心，加之政策传导存在时滞，导致A股市场上升动能乏力。

虽然短期内市场处于筑底阶段，但估值整体较低叠加政策与春节等积极因素的逐步积累，预计节后市场整体上行空间较大，市场情绪也有望逐步修复。

王开：2024年开年至今，股市持续震荡，从外部看，海外地缘政治冲突升级加剧了全球市场的不确定性，导致市场避险情绪升温，外资的流入节奏放缓。从内部看，A股市场经过近三年的震荡行情，投资者的信心受到了一定的影响，市场情绪偏谨慎，修复需要一定的时间。在内外部因素的共同作用下，市场呈现出阶段性走弱的趋势。

在市场承压期间，高股息和中特估板块凭借较高的安全边际和强大的投资属性，成为应对市场风险的优选策略，走出独立行情；同时，总量政策与资本市场政策密集出台，对维持市场信心起到了助力效果。

二、

对龙年A股市场持乐观态度

预计表现为温和上涨

中国基金报：展望龙年，你对A股市场的整体判断如何？后续市场将如何演绎？

陈果：我们对龙年A股开始持乐观态度，我们认为A股市场将呈现低开高走，市场将逐步认知到中国经济并无失速风险，政策也具备相当的弹性和灵活性。而无风险利率持续下行后，股票市场最终因估值吸引力将获得资金流入，且龙年A股供给压力将大幅舒缓，供求关系显著改善。

王开：我们对A股市场持乐观态度，预计表现为温和上涨。从内部视角看，利好政策持续出台，为资本市场和居民部门提供了有力的支持，有望为实体和市场信心注入强心剂，推动市场风险情绪上修；从外部视角看，美联储释放降息预期，全球经济有望受益于流动性宽松复苏，外资流出压力也有所缓解。

但是，仍需注意的是当前实体部门需求的修复节奏较缓，对风险情绪的上行形成了一定牵制。因此，我们在看好今年A股市场的同时，对涨幅的预期持谨慎乐观的态度。

傅静涛：2024年前三季度仍是震荡市，关注结构性机会，2024年四季度，市场中枢有望抬升。具体而言，2024年基本面的总体格局是“需求侧没弹性，供给侧有压力”：

1、岁末年初中国经济有韧性，但市场仍在观察后续持续性。房地产投资和中美库存周期对经济的支撑力都是前高后低的。市场发酵经济乐观预期高度依赖于政策强刺激兑现。

2、一些产业的供给压力普遍存在，上游周期和中游制造在2024年三季度之前都会向上。新消费、科技消费品竞争加剧，也是资本过剩、一级市场集中投资的结果。而2025年供需格局大概率是边际改善的。那么2024年三季度之前，市场可能总体仍是震荡格局，眼下筹码结构出清后的反弹，还是超跌反弹范畴。2024年四季度当基本面预期向2025年切换的阶段，市场中枢可能逐步抬升。

杨超：展望后市，2024年新一轮设备更新周期和库存周期有望开启，但在房地产去库存压力下，开启时间可能推迟，上行斜率或受限。随着经济大概率延续向好态势，企业业绩迎来边际改善，加之市场估值整体较低，为A股向上行情提供支撑。研判2024年A股震荡上行概率较大，随着海外货币政策转向，下半年上行动能或更为明显。

目前，在市场避险情绪较浓，叠加央企市值管理考核政策催化，大盘、价值风格有望延续占优。2023年年报业绩逐步披露，短期看业绩，预喜率近半，负面影响大幅减弱，市场基本面趋于稳定，成交量有望持续增加。临近3月两会政策预期升温，资金开始着手新的布局，市场风险偏好或有望改善。

三、

国内政策力度和经济复苏情况、

美联储利率变化和全球大选是重要变量

中国基金报：2024年，有哪些影响A股市场走势的关键变量？

杨超：当前，海内外多因素影响A股市场走势。海外因素，主要包括美联储货币政策及地缘因素。目前通胀已逐步回落，但通胀仍存一定粘性，降息时点具备不确定性。地缘因素也将对大宗商品价格、贸易环境产生较大影响。

国内因素，我国经济表现是影响A股市场走势的关键变量之一。2024年国内经济仍然处于新旧动能转换期，随着稳增长政策效果继续显现，我国经济有望延续向好态势，带动A股市场上行。但仍需关注地产去库压力。

另外，我国相关政策的出台也将显著影响A股市场。自中央提出要“活跃资本市场，提振投资者信心”以来，我国陆续出台多项利好政策，后续政策逐步落地，有望成为A股市场较大的助推力。

傅静涛：对后续经济与政策组合的展望仍是最关键的变量，包括国内经济能否持续有效复苏、国内政策效果的评估、美联储加息尾声的展望、美国经济衰退的线索等。除此之外，国内资本市场建设的推进、海内外科技产业趋势的进展、全球大选年的关键验证也是值得关注的因素。

王开：一方面，美联储释放的降息预期将有助于缓解外资流出的压力，在全球流动性压力得到改善的前景下，分母端的修复有望对科技板块构成结构利好，进而提升有业绩支撑成长板块的市场吸引力。

另一方面，2024年是全球的大选年，占全球GDP近60%的地区都将在这一年举行选举，这一选举热潮中蕴含的不确定性以及对全球未来格局的重塑，可能导致市场风险情绪短期内面临一定压力，加剧股市的短期波动。

陈果：总体来看，美联储开启降息周期将有利于A股估值，虽然美联储降息时点略晚于市场乐观预期，但随着时间推移，A股的流动性环境会不断改善。

秦培景：国内方面，资本市场改革预计将从“融资端”为主转向更重视投资者体验的“投资端”改革新阶段，《资本市场投资端改革行动方案》渐行渐近。

预计看点之一是，加大中长期资金引入力度，包括优化会计处理，建立长周期考核机制，通过税收优惠扩大养老第二、三支柱覆盖面等；看点之二是，继续推动公募基金结构优化，重点发展ETF等被动产品，帮助财富管理行业度过休整期。

此外，经济改革方面，党的三中全会往往扮演着新一轮改革冲锋号的角色，可关注二十届三中全会中提出的新时代改革蓝图。

海外方面，美国大选或将对中美关系产生一定的影响。2024年二季度至2024年底或为美国大选扰动期，鉴于党内初选结果悬念较低，两党正面对决预计将在2024年二季度逐步开启，由此带来的外部扰动或更加频繁。

四、

科创成长机会多

国央企改革也值得关注

中国基金报：2024年开年以来，市场风格切换较快，你认为今年哪类风格和板块会有更强表现？

秦培景：展望2024年，预计市场在各种环境下依然会寻找基本面和产业催化，在产业创新、需求转暖两个方面挖掘成长主线，其中科技板块包括AI产业浪潮（算力，应用，大模型等），半导体自主可控（AI芯片设计、制造、封测、设备等），终端消费转暖（安卓链复苏、数据要素、运营商）；医药板块重点关注创新（药品、器械）和出海品种。

此外，全国两会前后是布局白马龙头的重要决断窗口。2021年初以来，传统价值投资的高ROE策略和成长性定价的GARP策略估值承压，已持续调整近3年的时间。在此背景下，以全国两会为契机，或将出现投资者预期的快速扭转，推动消费、新能源、互联网等白马品种估值修复。

2024年下半年，随着经济运行回归常态，中美利率水平降低，可关注经济高质量发展对应的科技自主可控、高端制造等方向。

傅静涛：结构选择上，我们建议关注两条主线：

1）中期需求、供给、出海、科技创新的投资机会都不容易扩散的背景下，高股息将中期受益于无风险利率下行。其中，中期真正受益于无风险利率下行的是稳态高股息（稳定分红预期不易受到基本面周期波动的影响，典型行业包括电力、煤炭、铁路公路、运营商等；消费品中可能出现被忽视的稳态高股息，包括纺织服饰、食品加工、饮料乳品等）和动态高股息（股息率由低到高，稳定分红预期从无到有的方向，后续标的挖掘的重点是中游制造）。

2）2024年利率环境改善，成长局部涌现结构性机会，积极把握产业趋势。关注AI应用（华为昇腾，AIPC产业链）、半导体（台积电业绩支持消费电子景气拐点，国内半导体制程最终也会受益）、华为操作系统、机器人、国防军工（航空主机厂）。

陈果：总体来看，结合盈利估值性价比、增量资金流入方向和市场风险偏好角度，我们认为今年大盘价值股将占优，优质国央企重估和资源股值得关注。在成长赛道中，可穿戴设备、机器人及AI应用的进展值得跟踪关注。

杨超：目前，在市场避险情绪较浓，叠加央企市值管理考核政策催化，大盘、价值风格有望延续占优。临近3月两会政策预期升温，资金着手新的布局，市场风险偏好或有望改善。

首先，主题风格方面，一是大小盘博弈，存量博弈下，小盘相对占优，增量资金加速入场时，大盘占优可能性更大。一旦进入反弹通道，小盘股力度或更大，但下半年美国货币政策迎来拐点，大盘股局部占优可能性逐渐增大。二是成长与价值的博弈，2024年上半年成长价值风格或相对均衡，但随着海外货币政策转向，下半年成长股占优可能性逐步上升。

其次，结构配置方面，优选央国企改革主题、国产替代科技创新和业绩绩优的大消费细分领域三大主线。一是在政策的持续推进下，国企改革主线可以持续关注。二是国产替代科技创新。可主要关注半导体（半导体设备）、通信服务（运营商）、游戏、影视院线等板块。三是业绩绩优的消费细分，如食品饮料（白酒）、医药生物（中药）、旅游、交运等。四是安全领域，包括粮食安全、信息安全（数字经济）、国防军工等。五是把握一些交易性机会：上游能源品、金融地产产业链、绿色低碳相关领域等。

王开：首先，产业转型升级是我国经济发展的核心趋势，以TMT、先进制造业、生命科学等为代表的高技术、高附加值行业有望迎来新一轮的发展窗口期。

其次，在中美贸易摩擦的背景下，技术上占据比较优势并且能够突破海外贸易制裁和技术封锁的产业，这些行业具体包括：先进材料和制造领域中的纳米材料与制造、涂层，人工智能、计算和通信领域中的先进的射频通信，能源与环境领域的动力用氢和氨、超级电容器和蓄电池，生物技术和基因技术领域的合成生物学，传感、定时和导航领域的光电子传感器，国防、太空、机器人和运输领域的光电子传感器。

五、

预计加码逆周期调节

期待两会强化货币和财政政策力度

中国基金报：全国两会召开在即，对今年两会有哪些期待，对全年政策面有哪些预测？

傅静涛：对于今年全国两会，我们建议关注以下看点：

1、从地方两会来看，中国经济的结构性问题（地产、化债）带来地方的明显压力，2024年地产投资增速大概率回落，全国两会关注中央财政如何积极发力对冲潜在下行风险；

2、央行已经强调“中美货币政策差异趋于收敛”，为后续进一步宽松提供线索，全国两会关注2024年货币政策的具体执行展开；

3、中央经济工作会议提及“把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估”，全国两会关注如何具体落实；

4、“改革”“开放”均为中央经济工作会议重点任务标题，短期主动对外开放的步伐已经展开，全国两会关注监管对改革开放的强调及相关政策布局。

2024年，政策面发力将更为积极，管理层对于全年经济潜在压力认知较为清晰，同时强调2024年“聚焦经济建设这一中心工作和高质量发展这一首要任务”，政策发力仍值得期待。

陈果：考虑到基数效应，今年经济要实现理想增速难度将显著高于去年，期待全国两会在中央经济工作会议“稳中求进、以进促稳”的基调上，进一步强化货币政策和财政政策力度基调，确保完成今年目标。在防风险领域，强化对地产保交付的推进，强化对优质房地产企业流动性风险的支持，确保房地产领域风险控制。

秦培景：2024年，政策层需要面对经济短期企稳与长期转型的决策平衡，逆周期调节力度预计加码，新时代的改革蓝图也终将展开。

一方面，预计政策将因时而动，宏观调控和产业政策需要继续发力，确保经济形势稳中向好。

另一方面，政策将谋划长远，改革转型的紧迫性愈发明显，需要谋新局、开新篇。当前，中国经济增长的约束条件增多，政策腾挪空间变窄，需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力尚未得到根本化解。

杨超：全国两会即将召开，投资者对于政策加码的预期逐步增强。预计2024年全国经济增长目标可能以5%为基准。全国两会预计仍将以高质量发展为核心。作为稳增长政策的主要抓手，多地明确提及扩大有效投资，适度超前进行重大基础设施建设，其中基建、旧城改造及保障住房是三大发力点。

王开：2023年的中央经济工作会议提出以科技创新引领现代化产业体系建设，科技创新的引领作用愈发重要，全国两会对产业升级和科技创新方面的政策部署值得期待。

在产业政策方面，“先立后破”，强化创新引领，加快构建现代化产业体系，同时注重传统产业的转型发展；在货币政策方面，“稳中求进”，有望保持宽松态势，维持流动性合理充裕，促进社会综合融资成本稳中有降，对科技创新、绿色转型、普惠小微、数字经济等方面的支持力度也会进一步增强；在财政政策方面，财政政策将精准施策。

六、

需要关注哪些潜在风险因素？

中国基金报：预计2024年市场将有哪些潜在风险点？在投资中应如何规避？

王开：首先，产业链和供应链的安全问题日益凸显。随着全球地缘政治冲突的持续升级，以及今年全球大选可能再次引发的逆全球化浪潮，国际贸易环境的稳定性以及产业链和供应链的安全性正面临前所未有的挑战。

其次，主题投资主导的行业轮动正在加速，板块波动也在加剧。在当前的转型发展阶段，市场上涌现出大量的结构性主题行情，这使得部分板块的波动更加剧烈，进而增加了投资的复杂性和难度。

最后，海外库存周期的修复节奏前景并不算明朗。由于海外补库存带来的外需拉动可能有所延后，再加上逆全球化风险的持续存在，外需对国内制造业的拉动作用可能会面临海外经济复苏波折、海外地缘问题等一系列影响。

在应对方面，一是通过全球投资选取安全资产，分散投资组合风险；二是合理安排股债配比，适当提高投资组合中与股债等传统资产相关性较低的资产配置权重；三是延续杠铃策略以低估值、景气度良好、高分红的类别打底仓，同时聚焦成长性主题增厚收益。

傅静涛：2024年潜在的下行风险有：1、国际地缘政治因素扰动风险偏好；2、美债收益率维持高位的时间过长，回落的速度和幅度不及预期；3、日本货币政策转向影响全球流动性。

在应对措施上，我们建议：1、关注重要宏观事件进展：美国就业和通胀数据验证、美国大选、国际地缘政治冲突、美联储议息会议等；2、持续关注市场资金情况，谨防流动性风险，并对股票仓位加强监控和管理。

陈果：2024年中国房地产的调整带来的风险依然值得关注，同时海外经济下行与股市的调整，美国大选的影响也值得警惕。在投资中需要更多关注盈利波动受地产和海外影响较小且估值合理的方向。

秦培景：可能的风险点包括：国内地产领域的风险化解不及预期；海外方面“俄乌冲突”和“巴以冲突”等地缘问题进一步升级。

杨超：海外方面，一是地缘因素可能对资本市场产生扰动，或将推高全球通胀预期；二是美国大选的不确定性，应持续关注美国大选对全球大类资产配置的影响，同时也应注意市场避险情绪的升温；三是全球经济下行风险。

国内方面，预计2024年国内经济仍处于新旧动能的转换期，随着稳增长政策效果继续显现，内需逐步修复，叠加出口见底回升，我国经济有望延续向好态势，但需关注地产高频数据对于内需的影响；二是优化信贷结构存在压力，实体经济活跃度有待提振；三是信用债潜在违约风险。

在投资中，应合理进行战略配置，紧密结合当前经济环境，坚持基本面分析，注重风险控制和对冲，以更好地规避市场风险。

突破38000点！

Tue, 13 Feb 2024 11:17:56 +0800

日经225指数刷新1990年以来高位

2月13日，日经225指数涨逾千点，盘中一度冲破38000点关口，距离刷新其20世纪80、90年代之交的历史最高点，只剩一步之遥。

在日元汇率走软、日本厂商海外收益强劲业绩的推动下，全球投资人纷纷投入日本股市。日经指数今日盘中一度飙涨1113点，最高触及38010点，收盘没有站上38000点，但上涨达1066点，涨幅达2.89%，收盘于37963点。

分析认为，日本股市不断创新高，有几方面的因素。

第一，股票分红不断增长。

第二，股票回购力度不断加大。

第三，宽松的货币政策。

第四，日元贬值，大部分在东京股票交易所上市的公司的主要收入来自海外市场，而不是日本国内市场。

第五，全球供应链调整给日本带来了机会。

渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰表示，日本股市走高主要源于几个方面因素：“第一，东京证券交易所要求公司加强治理，提高股东回报。在2023年动荡的市场中，企业回购自家股票，企业的ROE结构性上升，吸引外资机构布局日股。第二，日本股市估值方面虽然有提升，但是仍然低于历史平均水平。第三，日本摆脱通缩，实际利率转负，让居民和企业部门的投资意愿上升。”

中信证券首席经济学家明明表示，自2013年以来，日本内阁和东京证券交易所持续致力于提升日本上市公司中长期价值，日本上市公司ROE有所改善，对投资者的吸引力也不断加强。数据显示，在日股交易量中，海外投资者占比约为60%。可见，外资的动向在较大程度上影响着日股表现。

比特币涨至50000美元

2月13日凌晨，时隔两年，比特币首次突破5万美元关口，创下2021年12月以来的新高。

9只新的现货比特币ETF于1月11日开始在美国交易，迄今为止已吸引超过90亿美元的资金流入。来自贝莱德公司和富达投资的产品是吸纳资金最多的两款比特币现货ETF。

加密货币平台BTC Markets Pty首席执行官Caroline Bowler表示，有迹象表明“机构资金越来越多地流入这类资产”。

美国投资机构Fundstrat Global Advisors表示，除了ETF资金流入外，亚洲当前正在进行的农历新年假期，对比特币的情绪“通常是积极的”。

A50狂拉

2月13日，跟中国资产息息相关的富时中国A50指数，也大涨近2%，感觉节后的A股，稳了！

据光大证券研究，富时A50指数的涨跌幅与A股大盘指数的当日涨跌幅相关系数为0.38左右，同涨同跌的概率高达62%以上。富时A50指数与A股大盘指数上午涨跌幅的相关系数高达0.46以上，同涨同跌的概率高达65%以上。富时A50指数涨跌幅对港股涨跌幅的指示意义高于A股涨跌幅。这主要是由于港股市场中外资占比较高。富时A50指数涨跌幅对大盘指数的指示意义高于中小盘指数。

金融圈大消息！顾建纲、周彦倜、孙毅坤，同日被“双开”！

Mon, 12 Feb 2024 00:25:02 +0800

来源：中央纪委国家监委网站

2月8日，中央纪委国家监委网站发布三则金融机构高管被“双开”的消息，包括中国工商银行总行资产管理部原总经理顾建纲、交通银行金融科技部原总经理周彦倜、交银金融科技有限公司原副总裁孙毅坤。

中国工商银行总行资产管理部原总经理顾建纲被开除党籍和公职

2月8日，据中央纪委国家监委驻中国工商银行纪检监察组、甘肃省纪委监委消息：日前，中央纪委国家监委驻中国工商银行纪检监察组、甘肃省定西市监委对中国工商银行总行资产管理部原总经理顾建纲严重违纪违法问题进行了立案审查调查。

经查，顾建纲身为中管金融企业党员领导干部，丧失理想信念，背弃初心使命，违反党的政治纪律，处心积虑对抗组织审查，信仰缺失，长期参与迷信活动；毫无廉洁意识，违反中央八项规定精神和廉洁纪律，长期收受礼品礼金、借用管理服务对象车辆、违规接受宴请和旅游安排；享乐奢靡，热衷高消费娱乐健身活动，并由商人老板报销其个人花费；对党不忠诚、不老实，违反组织纪律，不如实报告个人有关事项、在组织函询中不如实说明问题，违规插手员工招聘并收受好处；业绩观不正，盲目自信，疏于管理，造成大额投资风险；违反生活纪律。以权谋私、公器私用、主动寻租，以金融投资为名，大肆收钱敛财。

顾建纲严重违反党的政治纪律、组织纪律、廉洁纪律、工作纪律和生活纪律，构成职务违法并涉嫌贪污、受贿犯罪，且在党的十八大、十九大后不收敛、不收手、不知止，性质严重，影响恶劣，应予严肃处理。依据《中国共产党纪律处分条例》《中华人民共和国监察法》《中华人民共和国公职人员政务处分法》等有关规定，经中国工商银行党委研究，决定给予顾建纲开除党籍处分；由中央纪委国家监委驻中国工商银行纪检监察组给予其开除公职处分；收缴其违纪违法所得；经甘肃省定西市监委研究，决定将顾建纲涉嫌犯罪问题移送检察机关依法审查起诉，所涉财物一并移送。

公开信息显示，顾建纲，1965年出生。曾任工商银行上海分行财务会计部总经理兼财务核算中心主任、工商银行北京分行副行长、工商银行资管部总经理等职务。

2019年，顾建纲出任工商银行全资子公司工银理财的首任董事长，起初兼任工商银行资管部总经理。2020年底，顾建纲辞任工银理财董事长。2023年8月被查。

交通银行金融科技部原总经理周彦倜被“双开”

2月8日，据中央纪委国家监委驻交通银行纪检监察组、辽宁省纪委监委消息：日前，中央纪委国家监委驻交通银行纪检监察组、辽宁省鞍山市纪委监委对交通银行金融科技部原总经理周彦倜严重违纪违法问题进行了纪律审查和监察调查。

经查，周彦倜违反政治纪律，与他人串供、转移证据对抗组织审查；违反中央八项规定精神和廉洁纪律，收受可能影响公正执行公务的礼品、礼金、消费卡，接受管理服务对象的宴请、旅游安排；违反组织纪律，未如实报告以他人名义持有股票情况，组织函询时不如实说明问题；违反工作纪律，违规插手干预项目采购；利用职务便利，为他人在项目采购等方面谋取利益，非法收受他人财物，数额特别巨大。

周彦倜作为党员领导干部和国有企业管理人员，丧失理想信念，背弃初心使命，罔顾党纪国法，对党不忠诚不老实，严重违反党的政治纪律、中央八项规定精神、组织纪律、廉洁纪律、工作纪律，构成严重职务违法并涉嫌受贿犯罪，且在党的十八大、十九大乃至二十大后仍不收敛、不收手，性质严重、影响恶劣，应予严肃处理。依据《中国共产党纪律处分条例》《中华人民共和国监察法》《中华人民共和国公职人员政务处分法》等有关规定，经交通银行党委研究，决定给予周彦倜开除党籍处分；经中央纪委国家监委驻交通银行纪检监察组研究，决定给予周彦倜政务开除处分；收缴其违纪违法所得；其涉嫌犯罪问题由辽宁省鞍山市监委移送检察机关依法审查起诉，所涉财物随案移送。

交银金融科技有限公司原副总裁孙毅坤被“双开”

2月8日，据中央纪委国家监委驻交通银行纪检监察组、辽宁省纪委监委消息：日前，中央纪委国家监委驻交通银行纪检监察组、辽宁省鞍山市纪委监委对交银金融科技有限公司原副总裁孙毅坤严重违纪违法问题进行了纪律审查和监察调查。

经查，孙毅坤违反政治纪律，对抗组织审查；违反中央八项规定精神和廉洁纪律，收受可能影响公正执行公务的礼品、礼金、消费卡，接受可能影响公正执行公务的宴请、旅游安排，长期无偿借用管理服务对象车辆；违反组织纪律，未如实报告以他人名义持有股票情况，拉关系、走后门谋求职务调整；利用职务便利，为他人在项目采购等方面谋取利益，非法收受他人财物，数额特别巨大。

孙毅坤作为党员领导干部和国有企业管理人员，理想信念淡漠，背离初心使命，无视党纪国法，对党不忠诚、不老实，严重违反党的政治纪律、中央八项规定精神、组织纪律、廉洁纪律，构成严重职务违法并涉嫌受贿犯罪，且在党的十八大、十九大乃至二十大后仍不收敛、不收手，性质严重、影响恶劣，应予严肃处理。依据《中国共产党纪律处分条例》《中华人民共和国监察法》《中华人民共和国公职人员政务处分法》等有关规定，经交通银行党委研究，决定给予孙毅坤开除党籍处分；经中央纪委国家监委驻交通银行纪检监察组研究，决定给予孙毅坤开除公职处分；收缴其违纪违法所得；其涉嫌犯罪问题由辽宁省鞍山市监委移送检察机关依法审查起诉，所涉财物随案移送。

又有基金公司股权变动！

Sat, 10 Feb 2024 14:54:44 +0800

基金公司股权变更再添新例。

2月9日，德邦基金发布公告称，原股东西子联合控股有限公司将其持有的10%股份转让给德邦证券股份有限公司。股权变更完成之后，德邦证券将持有的持股比例由原来的70%升至80%，德邦基金进一步巩固其券商系背景。

成立12年首次迎来股东变更

2月9日，德邦基金正式对外公布股权变更公告，德邦证券股份有限公司持股增加至80%，浙江省土产畜产进出口集团有限公司持有20%股份不变，而西子联合控股有限公司则退出德邦基金股东之列。本次股权变变更登记手续已办理完毕。

德邦基金成立于2013年。从工商信息来看，德邦基金的股权结构一直保持稳定，此次变更是其成立以来的首次股东变更。相关资料显示，为不断优化市场竞争力并确保运营效能的持续提升，公司在过去12年间历经3次注册资本金的重大调整。

2013年12月19日公司注册资本首次由1.2亿元增至2亿元，德邦证券股份有限公司、浙江省土产畜产进出口集团和西子联合控股有限公司分别出资14000万元、4000万元和2000万元，占据公司股权的70%、20%、10%。随后在2017年11月13日和2018年6月28日，三大股东先后两次按各自股权比例增资扩股，公司注册资本从2013年的20,000万元增加到37,000万元，并最终稳定在了59,000万元。

据知情人士表示，此次德邦基金股权变更旨在优化资本结构，有利于公司后续运营与中长期的发展战略。

沪上一位基金业内人士表示，在股权结构调整顺利完成的基础上，坚持强化“专业+服务”优势的中小基金公司，或有望在竞争激烈的公募基金市场中塑造出独特的品牌标识，走出具有中小基金公司特色的高质量发展路径。

注重夯实投研“硬实力”

近一年在管规模接近翻番

从近两年德邦基金的产品布局来看，除了固收产品线之外，风格基金、港股基金、量化基金等特色权益产品不断充实，比较精准的承接了不少投资者在近两年市场风格轮换和节奏切换下的投资需求。

根据海通证券发布的《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》《基金公司权益及固定收益类资产超额收益排行榜》显示，截至2023年末，德邦基金近一年权益类资产收益率在164家基金公司中排名第15位，近一年固定收益类超额收益在167家基金公司中排名第22位，均位于行业靠前，也助推了管理规模的增长。

从四季报数据来看，截至2023年末，该公司公募管理规模515.5亿元，非货管理规模390亿元，均创其历史新高，公募资产管理规模相较于2022年末实现了接近翻番的增长。

随着主动管理效能的显著提升及管理规模的良性成长，德邦基金整体展现出稳健上升的发展态势。其实，一家基金公司的发展态势与公司管理团队的背景与风格密不可分。

资料显示，德邦基金总经理张騄接手德邦基金前，曾先后在申银万国证券研究所、华泰证券研究所担任电子行业首席分析师，在德邦证券任研究所所长、产研中心总经理等投研相关管理岗位，具备丰富的投研实践和管理经验。

2021年，时任德邦证券总裁助理兼产研中心总经理的张騄正式接手德邦基金的“掌舵”任务，此后倾注大量资源投入投研能力建设，带领德邦基金打造具备持续进化能力且在产业深度分析方面有特色的投研框架，并在旗下多只产品的业绩上得到验证。

谈及管理经验，他曾多次在媒体采访中表示，要筑牢投研立身之本，在投资上坚持“专业专注”，将提升投研能力视为驱动业绩增长的核心动力，力求实现产品业绩的扎实稳健，从而为客户创造丰厚价值。同时，要提升客户服务高度。坚持贯彻“客户至上”的服务理念，用心、尽心、贴心地陪伴客户成长，一切从客户需求出发，携手客户共同进步。

在人才机制上，张騄及管理层非常重视年轻人的培养，注重打造朝气蓬勃的“青年军”，在他看来在基民日趋年轻化的市场环境下，年轻人更懂年轻基民的需要，更能给年轻的基民群体更高质量的服务和陪伴，而年轻群体也会为公司的高质量发展注入崭新的活力。

恒大突发！

Fri, 02 Feb 2024 00:38:55 +0800

恒大地产：未能清偿的到期债务累计近3000亿元

2月1日晚间，恒大地产集团有限公司发布关于涉及重大诉讼及未能清偿到期债务等重大事项的公告。

公告显示，截至2023年12月末，恒大地产集团有限公司（连同其合并范围内子公司简称“发行人”）标的金额3000万元以上未决诉讼案件数量共计2073件，标的金额总额累计约5025.96亿元。

截至2023年12月末，发行人涉及未能清偿的到期债务累计约2978.1亿元；此外，截至2023年12月末，发行人逾期商票累计约2050.04亿元。恒大地产近期遭遇强制执行，新增20条被执行人信息，涉及金额约13.47亿元。

1月29日，香港聆讯法院裁定中国恒大清盘。当天，中国恒大清盘案在香港高等法院再提讯。法官表示，中国恒大债务重组方案欠缺进展，公司资不抵债，正式颁令恒大清盘。

中国恒大相关负责人肖恩对外回应说：“今天法院的裁决结果和我们的初衷相悖，对此我们只能表示已尽全力、非常遗憾。”

据肖恩透露，此前中国恒大一直朝着修复、提升资产价值和业务活力的方向努力，对部分重组的核心条款进行了多次重大调整，既努力保障境外债权人的利益，也努力保障公司持续经营化险的时间与空间，也得到了大量债权人的充分理解和宝贵支持。

中国恒大财报显示，截至2023年6月底，中国恒大总负债为2.39万亿元、总资产为1.74万亿元，净资产为-6442亿元。

中国工商银行公告：董事长辞职！

2月1日晚间，中国工商银行发布公告称，2024年2月1日，陈四清先生向中国工商银行股份有限公司董事会提交辞呈。因年龄原因，陈四清先生辞去本行董事长、执行董事、董事会战略委员会主席及委员职务。

根据《中华人民共和国公司法》等相关法律法规和本行章程的规定，陈四清先生的辞呈自送达本行董事会之日起生效。经陈四清先生确认，其与本行董事会无不同意见，亦无任何与其辞任有关的事项需要通知本行股东及债权人。

据中国工商银行网站，陈四清自2019年5月起任工商银行董事长、执行董事。陈四清1990年加入中国银行，曾在中国银行湖南省分行工作多年并外派中南银行香港分行任助理总经理。曾任中国银行福建省分行行长助理、副行长，总行风险管理部总经理，广东省分行行长，中国银行副行长、行长、副董事长、董事长。曾兼任中银航空租赁有限公司董事长，中银香港（控股）有限公司非执行董事、副董事长、董事长。

据中国工商银行官方微信号此前消息，2024年1月20日上午，中央组织部有关负责同志出席中国工商银行干部会议，宣布中央决定：廖林同志任中国工商银行党委书记，免去陈四清同志的中国工商银行党委书记职务。

廖林出生于1966年2月，毕业于广西农业大学，获西南交通大学管理学博士学位，高级经济师。他自2019年11月起历任工商银行副行长、副行长兼任首席风险官，2021年3月起任工商银行副董事长、行长。

在到工商银行任职前，廖林有约30年的建设银行工作经验。他于1989年加入建设银行，曾任建设银行广西分行副行长，宁夏分行行长，湖北分行行长，北京分行行长，建设银行首席风险官、副行长兼任首席风险官。

美股情况

今晚，美股三大指数上涨，中概股指数涨超1%。

刚刚，美联储宣布：不变！鲍威尔：3月不太可能降息！深夜闪崩：暴跌超40%！美股、原油也大跌

Thu, 01 Feb 2024 17:10:58 +0800

昨夜今晨，美联储宣布维持利率不变，又有银行股闪崩！

北京时间今天凌晨三点，美国联邦储备委员会公布今年1月议息会议利率决议，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%不变，符合市场预期。

美联储货币政策决议声明删除了暗示未来进一步加息的措辞，敞开降息大门，但暗示不会很快行动，称在对通胀降至目标更有信心以前，不适合降息。有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos发文称，联储删除了半年来一直保留加息可能性的指引，新指引有灵活性，同时暗示，改变指引不意味着降息近在咫尺。

美联储主席鲍威尔在随后召开的记者会上表示，FOMC利率可能处于本轮周期的峰值，但还需更多证据证明通胀已被遏制，多数委员预计今年可能降息多次。鲍威尔称：“根据今天的会议，我认为3月份不太可能降息，计划3月份开始深入讨论资产负债表问题。”

美联储利率决议公布后，据CME“美联储观察”，美联储3月维持利率在5.25%—5.50%区间不变的概率为64.5%，降息25个基点的概率为35.5%。到5月维持利率不变的概率为5.4%，累计降息25个基点的概率为62.1%，累计降息50个基点的概率为32.5%。

利率决议公布后，美股扩大跌幅，美债收益率有一定反弹，美元上涨，黄金下跌。截至今晨收盘，纳指收跌2.23%，创2023年2月21日以来最大跌幅。标普收跌1.61%，刷新1月19日以来收盘低位。道指收跌0.82%，创12月20日以来最大跌幅。商品方面，美国能源部公布的上周EIA美国原油库存超预期增长超120万桶，并且去年11月美国产油量创历史新高，加之盘中美元转涨，共同助推油价下跌。截至今晨收盘，国际油价跌超2%。

值得注意的是，昨晚美股开盘，纽约社区银行(NYCB.N)开跌44%，创最大跌幅纪录，随后停牌。截至收盘，纽约社区银行股价大跌超37%。受此影响，银行股指数齐跌，地区银行跌幅尤甚。KBW银行指数盘初曾跌1.5%；地区银行指数收跌6%，创2023年3月以来最大跌幅。

消息面上，纽约社区银行公布去年第四季度受益摘要，第四季度收入8.86亿美元，并将季度股息从17c削减至5c。2023年美国地区银行业危机爆发，纽约社区银行收购了倒闭的签名银行的大部分资产，使自身资产规模超过1000亿美元，成为了所谓的“第四类银行”，需要遵守新的资本和流动性要求。

美联储降息时间引关注

金瑞期货贵金属研究员吴梓杰认为，当前市场最大的分歧在于美联储降息的具体时间。可以看到，四季度美国经济数据超预期强劲，提升了经济“软着陆”的可能性，减少了短期内联储降息的必要性。

因此他表示，本次会议联储是否会维持12月议息会议上偏鸽派的政策基调成为关注点，例如市场预期在3月或5月开始降息；或者联储是否会转向更中性的立场，使降息的具体时间更加模糊，并继续强调未来加息的可能性。

总体来说，他认为美联储在预期管理上将尽量保持政策预期的一致性，因为短期内预期出现大幅摆动不利于市场稳定。同时，考虑到目前通胀也在顺利回落，美联储降息的掣肘也在同步减小，预计联储可能仍会采取较为鸽派的立场。

在五矿期货贵金属研究员钟俊轩看来，目前市场的主要分歧在于，偏强的美国经济数据降低了美联储降息的紧迫性，但美国通胀数据有所回落又为联储货币政策转向实质性宽松提供了条件。

可以看到，在2023年12月议息会议中美联储主席鲍威尔表态偏鸽派，市场加大了对于美联储2024年货币政策转向的押注。CME利率观测器的数据显示，市场对于美联储三月议息会议降息25个基点的概率预期由2023年12月12日的39.68%上升至2024年1月12日的76.9%。

但是自2024年一月份以来，美国发布的经济数据整体偏强。美国四季度实际GDP年化季环比初值为3.3%，超过预期的2%。在劳动力市场方面，美国12月非农就业人口变动数为21.6万人，高于预期的17.5万人以及前值的17.3万人；美国12月失业率为3.7%，低于预期的3.8%。12月就业数据显示，美国就业市场仍具有韧性。此后，市场对于美联储的货币政策预期转紧，市场对于三月份议息会议降息25个基点的预期由1月12日的76.9%下降至1月29日的46.17%。

钟俊轩表示，目前美国具备韧性的经济数据对于美联储的货币政策表态影响有限。可以看到，在去年12月议息会议前美国公布的11月非农就业人口数为19.9万人，超过预期的18.3万人，11月失业率为3.7%，低于预期的3.9%。但鲍威尔在12月的议息会议中仍表示希望在实现2%的通胀目标之前显著降低政策利率的限制性。后期来看，他认为市场仍将持续交易美联储货币政策的宽松转向。

美元、贵金属后市如何看待？

可以看到，近期贵金属价格振荡反复，趋势性较差，一德期货贵金属分析师张晨认为最主要的原因仍在于市场对于联储后续降息预期跟随地缘局势、联储官员讲话、经济基本面等因素变化，时而接近、时而远离联储的预期。比如在去年12月FOMC会议后，市场对于联储降息预期停留在6次，随后受地缘局势恶化推动，市场的降息预期一度增加至7次——即除1月外年内其余7次会议均降息25基点。

但是近两周以来，随着美国经济数据表现向好，“软着陆”预期强化带动降息预期减弱。最新的市场预期显示，市场定价联储年内降息5次，与去年12月点阵图显示的3次仍有差距。他表示随着后续会期临近，基于经济“软着陆”背景下，预计市场预期仍有向着联储修正的可能。

钟俊轩表示，受到美国经济数据偏强的影响，前期市场交易的降息预期有所回落，外盘贵金属价格近期呈现震荡偏弱的走势。从中期来看，美联储在今年进入降息周期是具备确定性的，对贵金属应当保持多头思路。策略上建议待金银价格回调企稳后，结合后续美国经济数据以及联储货币政策表态变化寻找做多机会。

还需要关注到，在上周欧洲央行货币政策新闻发布会中，欧央行行长拉加德表示市场对于降息的激进押注不利于央行决策者抑制通胀，目前讨论降息仍为时尚早。但她预计通胀仍将进一步放缓，欧洲央行可能在夏季降息一次。不同于美联储前期的货币政策表态，欧洲央行对于货币政策的表态偏中性。

同时从资产负债表的角度来看，预计欧央行资产端的借款工具余额在今年一季度将持续收缩；而近期美联储资产负债表负债端的逆回购余额持续下降至一万亿美元以下，市场中的美元流动性相对充裕。因此钟俊轩表示，从货币政策预期和资产负债表两方面来看，近期美元指数仍将呈现震荡偏弱走势。

此外从历史规律来看，张晨表示在经济“软着陆”情况下，美联储降息多为预防式降息且次数有限，在这种情景下美元走势偏弱，但10年期美债利率走势并非单边下行，而贵金属价格主要的上涨波段一般出现在首次降息基本确定“实锤”之后，在此之前任何由于市场降息预期减弱引发的回调均为金银多头入场的良机。

综合来看，张晨表示考虑到美联储在今年下半年开启降息的概率偏大，那么首次降息“实锤”的时点预计将在二季度出现，因此一季度金价或以震荡表现为主，不排除持续过于乐观的市场降息预期修正引发贵金属价格出现阶段性调整，建议投资者可以关注金银价格回调后的配置机会。

后市来看，吴梓杰认为，短期内美元指数仍有一定支撑。一方面，美国经济目前依然表现强劲，衰退风险较小且“软着陆”的可能性较高，因此经济基本面对美元有支撑作用。另一方面，欧洲央行更明确地转向鸽派，从近期欧洲央行官员的言论来看，欧洲的降息可能先于美国，这意味着即便美国降息，但相比欧洲仍有一定优势存在。同时，目前美国的经济基本面也强于欧洲等主要非美经济体，因此美元不会仅因自身政策转向而直接走弱。

对贵金属而言，他预期后市将有较好的上涨前景，尤其是从中长期来看，美国经济的降温、就业市场景气度的回落以及联储政策转向宽松的趋势并未改变，这对贵金属价格构成中长期利好。同时，地缘政治扰动等因素也增强了避险情绪对贵金属价格的支撑。因此，年内贵金属价格有良好的上涨前景，但短期内可能因政策预期的反复面临一定的“逆风”。